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martes, 15 de enero de 2013

RIESGO E INCERTIDUMBRE EN LOS PROYECTOS
  1.- Significado de Riesgo e Incertidumbre
Para muchos, la incertidumbre es el desconocimiento del futuro; en este contexto se considera que el riesgo y la incertidumbre se producen por la variabilidad de los hechos futuros y por su desconocimiento. Más aun, se nombra a la incertidumbre como la situación en la cual hay un grado (mayor o menor) de desconocimiento del futuro.
En la literatura se presenta confusión al definir las diferentes situaciones. Por ejemplo, Hillier (1963) habla de riesgo e incertidumbre como si fueran iguales, lo mismo sucede con Hespos y Strassman (1965), para sólo citar unos pocos; Morris (1964), por otro lado, hace la distinción entre riesgo e incertidumbre. Lo cierto es que existen grados de incertidumbre y en la medida en que ella disminuye con la información recolectada se puede manejar en forma analítica cada vez más. Los casos de riesgo, tal como lo distingue Morris, son muy particulares y los más comunes están relacionados con situaciones de azar (loterías, ruletas, rifas, etc.) o con decisiones a las cuales se les ha asignado una distribución de probabilidad. Para la incertidumbre, por el contrario, no se posee información suficiente como para asignarle una distribución de probabilidad.
 2.- los proyectos
Son  planificaciones que consisten en un conjunto de actividades que se encuentran interrelacionadas y coordinadas. La razón de un proyecto es alcanzar objetivos específicos dentro de los límites que imponen un presupuesto, calidades establecidas previamente y un lapso de tiempo previamente definido.
  3.- Ciclo de los proyectos
            Programación
            Es el comienzo del ciclo, aquí se definen los grandes objetivos que se pretenden alcanzar con el proyecto, se dan los grandes lineamientos, se define el espacio en el que se ha de intervenir, se establecen los tiempos, en línea general.
Se definen los principales actores del proceso, principalmente el ejecutor, los beneficiarios finales, y los actores institucionales.
          Identificación
Se elabora la “pre factibilidad” enfocando entre otros los siguientes aspectos:

• Pre factibilidad técnica
• Pre factibilidad económica
• Pre factibilidad legal
• Pre factibilidad ambiental

En esta fase se definen también los eventuales estudios suplementarios que deben ejecutarse antes de pasar a la fase de “Factibilidad”. 
Se elaboran varias soluciones posibles para resolver la problemática planteada, determinando sus costos estimados.
De esta fase se toma la decisión de proseguir o no con el detallamiento del proyecto, y caso la respuesta sea afirmativa, se puede definir también cual de las varias soluciones presentadas en la Fase anterior deberá ser profundizada.
Introducción
Se examinan todos los aspectos importantes del proyecto. Ya la definición de la solución es mucho más detallada y precisa. Se ajusta el Marco Lógico con la participación de los beneficiarios.
La pertinencia de la idea de proyecto en cuanto a los problemas, y su factibilidad suelen ser cuestiones claves para estudiar y definir.
Los costos de la intervención se definen con una precisión de más o menos el 20 – 20 %.
Financiación
El ejecutor del proyecto, o el beneficiario presentan su proyecto a una o más entidades financiera que potencialmente podrían estar interesadas en el proyecto.
Unas vez que se logra el acuerdo, el financiador y el beneficiario del proyecto firman un convenio formal que estipula los arreglos financieros esenciales para la ejecución.
Ejecución
El ejecutor del proyecto utiliza los fondos puestos a disposición por el Financiador y los suyos propios para implementar en forma directa o a través de la contratación de empresas especializadas el proyecto. Esta fase suele implicar contratos de estudios, de asistencia técnica, de servicios o de suministros.
Se monitorea el avance real del proyecto para que se pueda adaptar el proyecto a los cambios contextuales.
 Evaluación
La evaluación consiste en el análisis de los resultados obtenidos a través de la implementación del proyecto. Utilizando los indicadores objetivamente medibles establecidos en el Marco Lógico se determina si los objetivos específicos y el objetivo general han sido alcanzados totalmente o parcialmente. Se determina la pertinencia, el impacto del proyecto, la eficiencia, la eficacia y la sostenibilidad del proyecto con la finalidad de hacer, si fueran necesarios los ajustes necesarios.
Las evaluaciones pueden ser:
De medio término, durante la ejecución del proyecto;
Al final de la implementación del proyecto;
Un tiempo después de que el proyecto está operando (“evaluaciones ExPost”)

Deberán estas evaluaciones se podrán formular recomendaciones y conclusiones para integrar en la planificación y la ejecución de proyectos comparables en el futuro.

  4.- Métodos para Evaluar el Riesgo en la evaluación de Proyectos de Inversión
El análisis de riesgo es una técnica que proporciona información vital relativa de decisiones de inversión. Provee una medida del riesgo asociado a un proyecto, una base sobre la cual determinar la conveniencia de llevar a cabo esos adicionales y hace, que estos estudios, sean mucho más efectivos al identificar y ordenar las fuentes de incertidumbre de acuerdo a su impacto sobre la decisión final
El análisis de riesgo permite tomar decisiones aun existiendo aversión al riesgo en el decisor. Calcular la incertidumbre y el costo de la misma es una de las características más importantes que provee este tipo de análisis. El costo de la incertidumbre tienen que ver con las pérdidas que arriesga el empresario al invertir en un proyecto que tiene probabilidades de no ganar o de lo contrario las ganancias que arriesga el empresario por no invertir aún con probabilidades mínimas de ganar. En definitiva la mayor aversión al riesgo le dará a cada empresario su disposición a pagar por aminorar el costo de la incertidumbre
A continuación se hace referencia a los principales métodos utilizados para evaluar el riesgo en el análisis de los proyectos de inversiones.
a)      Análisis de riesgo secuencial: Esta herramienta de análisis de proyectos de inversión, cuando se valoran alternativas, es muy empleada y la calidad de la información es vital para una adecuada selección entre las variantes.
b)      Método del equivalente cierto: Un procedimiento alternativo a la tasa de descuento ajustada al riesgo es el método del equivalente cierto que hace ajustes separados para el riesgo y el tiempo. “El método del equivalente cierto consiste en calcular el rendimiento cierto menor por el que el decisor está dispuesto a cambiar el flujo de caja arriesgado del proyecto.
c)      Análisis de sensibilidad: Aún bajo condiciones de incertidumbre se pueden tomar decisiones más robustas cuando se abordan análisis multifactoriales. “El análisis de sensibilidad es un método que aun conociendo las probabilidades de los escenarios/factores futuros permite direccionar adecuadamente un posterior diseño de experimento para medir el riesgo en la valoración de un proyecto
EUMED, (2008), Análisis de Riesgos en Proyectos de Inversión utilizando el Método de la Simulación. Disponible en:

 Por lo general, la eva­luación de uno o varios proyectos se basa en la proyección de sus res­pectivos flujos de caja. A partir de ellos se calculan los índices de renta­bilidad que permitirán al inversionista tomar decisiones respecto a la factibilidad económica y financiera del proyecto. Hasta el momento se habían considerado como ciertas dichas proyecciones; es decir, se había supuesto que los flujos proyectados iban a ser los efectivos. Sin embar­go, en términos generales, resulta obvio que este supuesto no necesa­riamente se cumple.
A lo largo de este capítulo, trataremos situaciones en las cuales las proyecciones realizadas son inciertas. Es necesario analizar este pro­blema ya que, si las condiciones económicas bajo las cuales una inver­sión es declarada rentable cambian drásticamente con el tiempo, la rentabilidad pronosticada también variará. Por ello, seleccionar los proyectos sobre la base del valor actual neto (VAN) o la tasa interna de rentabilidad (TIR) estimados sin considerar el riesgo asociado con el proyecto y la posible variabilidad de los supuestos sobre los que basa la evaluación, no sería de mucha utilidad.
Cuando no se tiene certeza sobre los valores que tomarán los flujos netos futuros de una inversión, nos encontramos ante una situación de riesgo o incertidumbre. El riesgo se presenta cuando una variable pue­de tomar distintos valores, pero se dispone de información suficiente para conocer las probabilidades asociadas a cada uno de estos posibles valores. En general, nos encontramos ante una situación de riesgo si se conoce la distribución de probabilidad de un evento. Un ejemplo podría ser lanzar una moneda y apostar a cara o sello con la esperanza de ganar: si resulta cara se ganan S/. 10 y si resulta sello se pierden S/. 5.
Obviamente, la ganancia de participar en este juego no es segura, pero conocemos los eventos (sólo son dos, ganar 10 si resulta cara o perder 5 si es sello) y las probabilidades (para cada evento sería igual a 0.5, siempre que la moneda sea probable).
Por el contrario, en una situación de incertidumbre no se conocen los posibles resultados de un evento o suceso y/o su distribución de probabilidades. Es por ello que mientras el riesgo es la dispersión de la distribución de probabilidades del elemento en estudio (del flujo de caja, por ejemplo), la incertidumbre es el grado de desconfianza de que la distribución de probabilidades analizada sea la correcta.
John R. Canadá y coautores1, señalan cinco causas de riesgo e incertidumbre en las decisiones de inversión de los proyectos;
  • No existe un número suficiente de inversiones similares para po­der promediar los resultados, de modo que aquellos resultados desfavorables se compensen con los favorables.
  •  Un cambio en el ambiente económico externo que invalide expe­riencias anteriores. Este cambio provocaría que las estimaciones sean poco confiables si dependen de manera importante de las condiciones iniciales del ambiente económico externo.
  •  Error en el análisis, como en el de las tendencias en los datos y en su valoración, que inclinan al evaluador a favorecer escenarios optimistas o pesimistas. Esto se puede solucionar mediante la re­visión del análisis. Este error sucede especialmente cuando los elementos que se van a estimar son complejos.
  •  La liquidez de los activos de la inversión. Si un proyecto necesita de activos específicos que sólo son útiles para este negocio en par­ticular, la posibilidad de venderlos en un mercado secundario, en caso sea necesaria, es mínima. Entonces, el riesgo aumenta debido a la especificidad de estos activos.
  •   La obsolescencia. Afecta el valor de rescate de los diversos activos. Por ejemplo, si debido al avance tecnológico una máquina se vuel­ve anticuada, su valor de mercado cae rápidamente. Entonces, la obsolescencia aumenta el riesgo de la inversión.
Es importante comentar que en situaciones de incertidumbre, es sumamente difícil tomar decisiones adecuadas, debido a que la infor­mación disponible es muy reducida. Una forma de reducir este pro­blema es utilizar la experiencia, intuición o conocimiento del evaluador, quien asigna probabilidades de ocurrencia a los distintos resultados posibles sobre la base de su apreciación. Estas probabilidades se deno­minan probabilidades subjetivas. Asimismo, es posible incrementar la información disponible a través de investigaciones de mercado2. Al respecto, cabe mencionar que una situación de incertidumbre total es tan poco probable como una situación de certeza absoluta.
En resumen, en el presente capítulo se presentará el proceso a seguir para analizar un proyecto con riesgo. Ante la incertidumbre, como se explicó líneas arriba, se determinan probabilidades de ocu­rrencia subjetivas sobre la base de la experiencia del evaluador. Una vez definidas estas probabilidades, el desarrollo del análisis es similar al caso de riesgo.

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   5.- Causas de riesgos e incertidumbre en un proyecto
.No existe un número suficiente de inversiones similares para poder promediar los resultados, de modo que aquellos resultados desfavorables se compensen con los favorables.
Un cambio en el ambiente económico externo que invalide experiencias anteriores
Error en el análisis, como en el de las tendencias en los datos y en su valoración, que inclinan al evaluador a favorecer escenarios optimistas o pesimistas.
La liquidez de los activos dé la inversión. Si un proyecto necesita de activos específicos que sólo son útiles para este negocio en particular.
La obsolescencia. Afecta el valor de rescate de los diversos activos

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VIDEOS REFERENTES AL TEMA

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